低風險與零風險

波蘿游作為一個年紀日長的投資者，近兩年亦有購買債券基金。自己組合裏面有幾隻債券基金，包括全球國家、亞洲國家及新興國家，風險程度各異。一般零售債券是單一資產，由某一國家政府、機構或公司發行，風險集中於單一機構。而小弟購買的債券基金則強調分散投資，每隻基金都涵蓋超過五十隻不同的債券，包含不同機構及年期。因為分散投資關係，債券基金比起單一債券更能分散風險，但前者的壞處是要多付管理費。

香港證監認可的債券基金數以過百，在花多眼亂之下，我主要是揀選一些名牌基金公司，歷史悠久及近年往績不俗的基金。如果不包括今年表現，它們過去幾年的平均年度回報約5% 至10%，而觀乎前十數年的走勢圖，大致都是平穩及慢步向上，甚少有巨大波動。

但今次的金融海嘯，能稱得上百年一遇，當然非同凡響，連我的債券基金亦難倖免。就以過去三個月為例，我的基金價格跌幅由6%至20%不等，而這樣的跌幅，恐怕是這些基金十數年歷史中未曾一見。我初見到如此跌幅，還以為電腦報錯價，立刻上網查看究竟，才發現市上的同類債券基金，原來都有相若的跌幅，意味各類債券價值都急劇下跌，算是百年一遇的局面。如果一個有五十隻債券的基金價格整體下跌20%，即意味其中有少部份，例如其中兩三隻債券損失慘重，或者已經泡湯，可能是面臨倒閉的公司債券，也可能是冰島債券，又或部份國家的信貸急跌，令其債券價格亦一瀉如注。

對於今次債券基金的損失（比起股票組合已經好得多了），小弟只能嘆句唔好彩，又既然是百年一遇，一世人應該只此一次，能有些經歷，雖不能講話不枉此生，但也肯定是眼界大開。

對於有人錯以為債券沒有風險，更藉此認為銀行誤導迷債為零風險債券，根本是事後孔明，不願接受非常的現實。以今次債券基金的空前跌幅，證明如果身在非常時刻，國家債券一樣可以損失慘重。而且就算撇除迷債的CDO資產不談，單以它與幾間公司信貸相連的性質，類別等同公司債券，加上火燒連環船效應，風險與低信譽公司發行的債券無異。只是很多散戶不顧接受百年一遇的事實，將高風險的公司債券看作低風險債券，然後再將低風險等同零風險，可以話係當金融海嘯無到過。

後話：很多人指摘雷曼將高風險及複雜CDO產品售予客戶，加上零售銀行為虎作倀，擺明是粉絲當魚翅，與寶藥黨無異。我認為這些都是事後孔明，試將時間回撥到兩年之前，莫講話銀行睇唔到風險，就算雷曼都會覺得以CDO的AA至AAA信貸評級，絕對是優質資深，否則早就善價而沽，點會保留作為抵押品。兩年前的雷曼固然未知風險，就算是兩個月前亦未知大難臨頭，不然又怎會走上末路。說雷曼出售有毒產品以圖巨利，是高估了雷曼的智慧，亦錯解了時勢 。